引言：上文《一张图，揭开中基协5种股权估值方法的应用秘籍》；本文开始将用鲜活、真实的应用案例，为读者们详述5种股权估值方法的，本期将从“净资产法”开始。

一、“净资产法”是什么？

根据中基协《私募投资基金非上市股权投资估值指引(试行)》（以下简称“指引”）规定，净资产法适用于企业的价值主要来源于其占有的资产的情况。即净资产以被评估单位评估基准日的资产负债表为基础，合理评估企业表内及表外各项资产、负债价值，确定评估对象价值的评估方法。

正是因为“净资产法”是基于资产负债表，所以其被称为“净资产法”是最朴素，最会计的股权估值方法。

二、“净资产法”适用场景是什么？

上文我们提到，按照企业生命周期理论，处于不同生命周期阶段，企业创造价值的因素不同，企用使用的估值方法不一。而“净资产法”多在企业快速、成熟发展期和扩张期估值时被采用。

那么，“净资产法”怎么使用？在中基协《指引》出台前，还有何相关使用描述吗？为什么会选择净资产法而非其他？具体使用场景是什么？

三、“净资产法”，在中基协指引和资产评估原则有何异同？

无独有偶，对“净资产法”做了相关定义及应用场景的描述的，除了中基协最新发布的《指引》外，还有《国际私募股权和风险投资基金估值指引》（2015年12月版）、资产评估公司制作的评估报告。

经分析，基金估值和资产评估应用的异同之处如下。

基本相同的是：

1.应用场景一样，均有重资产、投资控股经营不佳等

2. 方法论一样，均是以资产负债表为基础评估。

存在不同的是：

1. 名称不一  中基协和国际准则为“净资产法”；资产评估准则为“资产基础法”

2. 配套方法不一   对于“净资产法”的配套使用，中基协配套市场乘数法；国际准则无配套方法；资产评估准则配套收益法

3. 资产评估准则独有3大内容  评估具体流程、评估前提、评估假设。

“净资产评估”差异汇总一览表，如下：

四、“净资产法”实际案例分析

本案例来自上市公司太龙药业（以下简称“太龙股份”）的2018年3月30日公开披露的“关于出售控股子公司河北太龙医药有限公司（以下简称“太龙医药”）51%股权的公告”。

3.1 “太龙医药”实际评估案例概要

3.2 “太龙医药”为什么采用净值产法？

第一，“太龙医药”成立于1998年4月23日，已然属于成熟期，此阶段可使用“净资产法”。

第二，据该公司财务报表显示，近两年持续亏损、经营不佳，符合《国际股权估值准则》的适用场景，如下图：

此外：

1. 公司连续三年处于亏损状态，难以满足采用收益法评估的基本前提，对其未来收益的估算也缺乏合理依据，故无法使用收益法。 

2.因国内产权交易市场信息的获取途径有限，且同类企业在产品结构和主营业务构成有较大差异，选取同类参照物难度较大，股本次评估未用市场法。

这就是本案例采用“净资产法”，而非“收益法”和“市场法”的原因。

五、应用案例：如何进行评估？

在本案例中，评估的思路及方法等如下：

（1）评估思路：在评估各单项资产和负债后合理确定51%股权价值。

（2）评估内容：流动资产、机器设备、无形资产、长期待摊费用、负债。

（3）各项资产的具体评估方法：

六、应用案例：评估流程是怎么样？

评估具体流程分为以下五大阶段：

七、应用案例：最终如何成交？

通过“成本法（净资产法）”的评估，得出“太龙医药有限公司”的股东全部权益评估价格为893.91。如下图：

而由于是将持有河北太龙51%的股权进行出售，所以出售额预计是：893.91X51%=455.89万元。按照标的股权价值为依据，最终标的股权转让价款以456万元成交，与评估结果基本一致。