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“净资产法”-最朴素,最会计的股权估值方法

发布日期:2018-04-20      阅读量:129

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引言:上文《一张图,揭开中基协5种股权估值方法的应用秘籍》本文开始将用鲜活、真实的应用案例,为读者们详述5种股权估值方法的,本期将从“净资产法”开始。


一、“净资产法”是什么?

根据中基协《私募投资基金非上市股权投资估值指引(试行)》(以下简称“指引”)规定,净资产法适用于企业的价值主要来源于其占有的资产的情况。净资产以被评估单位评估基准日的资产负债表为基础,合理评估企业表内及表外各项资产、负债价值,确定评估对象价值的评估方法。


正是因为“净资产法”是基于资产负债表,所以其被称为“净资产法”是最朴素,最会计的股权估值方法。


二、“净资产法”适用场景是什么?

上文我们提到,按照企业生命周期理论,处于不同生命周期阶段,企业创造价值的因素不同,企用使用的估值方法不一。而“净资产法”多在企业快速、成熟发展期和扩张期估值时被采用。


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那么,“净资产法”怎么使用?在中基协《指引》出台前,还有何相关使用描述吗?为什么会选择净资产法而非其他?具体使用场景是什么?


三、“净资产法”,在中基协指引和资产评估原则有何异同?

无独有偶,对“净资产法”做了相关定义及应用场景的描述的,除了中基协最新发布的《指引》外,还有《国际私募股权和风险投资基金估值指引》(2015年12月版)、资产评估公司制作的评估报告。


经分析,基金估值和资产评估应用的异同之处如下。

基本相同的是:

1.应用场景一样,均有重资产、投资控股经营不佳等

2. 方法论一样,均是以资产负债表为基础评估。


存在不同的是:

1. 名称不一  中基协和国际准则为“净资产法”;资产评估准则为“资产基础法”

2. 配套方法不一   对于“净资产法”的配套使用,中基协配套市场乘数法;国际准则无配套方法;资产评估准则配套收益法

3. 资产评估准则独有3大内容  评估具体流程、评估前提、评估假设。


“净资产评估”差异汇总一览表,如下:

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四、“净资产法”实际案例分析

本案例来自上市公司太龙药业(以下简称“太龙股份”)的2018年3月30日公开披露的“关于出售控股子公司河北太龙医药有限公司(以下简称“太龙医药”)51%股权的公告”。


3.1 “太龙医药”实际评估案例概要


出售方:河南太龙药业股份有限公司,代码:600222(上交所上市公司)

购买方:邓小宁
出售标的:
控股子公司河南太龙医药有限公司51%股权

出售原因:公司在下一阶段的发展规划中,将以快速提高企业的经济效益为核心,聚焦优势产业,将有限的资源进行更加合理的配置,逐步减少在药品流通领域的投入,现拟将持有河北太龙51%的股权进行出售。

评估对象:河南太龙医药有限公司

最终的股权转让价款:456万元

估值方法:成本法(净资产法)

评估值:455.89万元




3.2 “太龙医药”为什么采用净值产法?

第一,“太龙医药”成立于1998年4月23日,已然属于成熟期,此阶段可使用“净资产法”。

第二,据该公司财务报表显示,近两年持续亏损、经营不佳,符合《国际股权估值准则》的适用场景,如下图:

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此外:

1. 公司连续三年处于亏损状态,难以满足采用收益法评估的基本前提,对其未来收益的估算也缺乏合理依据,故无法使用收益法。 

2.因国内产权交易市场信息的获取途径有限,且同类企业在产品结构和主营业务构成有较大差异,选取同类参照物难度较大,股本次评估未用市场法。

这就是本案例采用“净资产法”,而非“收益法”和“市场法”的原因。



五、应用案例:如何进行评估?


在本案例中,评估的思路及方法等如下:

(1)评估思路:在评估各单项资产和负债后合理确定51%股权价值。

(2)评估内容:流动资产、机器设备、无形资产、长期待摊费用、负债。

(3)各项资产的具体评估方法:


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六、应用案例:评估流程是怎么样?


评估具体流程分为以下五大阶段:


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七、应用案例:最终如何成交?


通过“成本法(净资产法)”的评估,得出“太龙医药有限公司”的股东全部权益评估价格为893.91。如下图:


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而由于是将持有河北太龙51%的股权进行出售,所以出售额预计是:893.91X51%=455.89万元。按照标的股权价值为依据,最终标的股权转让价款以456万元成交,与评估结果基本一致。



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后续,海峰还将通过更多丰富的实际案例,为读者们详述中基协5种股权估值方法的,敬请关注。

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中国基金业协会:关于发布《私募投资基金非上市股权投资估值指引(试行)》的通知

估值专家解读系列一:一张图,揭开中基协5种股权估值方法的应用秘籍


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